Rente boursière AbbVie: un aristocrate à dividendes risqués

AbbVie (N 🙂 se classe très haut dans les 8 règles de placement des dividendes.

L'entreprise a en stock:

  • 3,9% de rendement du dividende
  • Le ratio cours / bénéfice ajusté est de 14,5
  • Croissance attendue du bénéfice par action à deux chiffres

Les actions d'AbbVie ont chuté immédiatement en raison de craintes pour l'avenir de l'entreprise. Les actions de la société ont chuté de ~ 15% au cours des six derniers mois.

habituellement, c'est exactement le type d'investissement que je recherche: une société de croissance de dividendes de haute qualité qui est sous-évaluée.

Siège ABBV

Dans la newsletter Sure Dividend de janvier 2016, AbbVie était classée cinquième au classement général.

Voici ce que j'ai écrit sur l'entreprise dans le bulletin d'information sur les dividendes de janvier 2016:

«Ce mois-ci, AbbVie (ABBV) a fait le top 10 (ce serait le 5e). Je l'ai effacé dix sur dix, car elle produit 61% de leurs revenus d'un seul médicament (Humira), qui sort du brevet à la fin de 2016. En termes de qualité, l'entreprise est trop risquée pour être recommandée en toute bonne conscience. "

Problème AbbVie

Le problème avec l'entrepôt AbbVie est qu'il génère ~ 60% de ses revenus à partir d'un seul produit; Humira.

Humira

Source: Drugs.com

Humira est un médicament très efficace utilisé dans le traitement de la polyarthrite rhumatoïde, du psoriasis en plaques, de la maladie de Crohn, de la colite ulcéreuse et des maladies apparentées.

Pour certaines entreprises, faire le plus (voire la totalité) des bénéfices pour un seul produit n'est pas mauvais – à condition que le produit soit protégé par un avantage concurrentiel fort et durable. Pensez au nombre d'entreprises qui vendent des "boissons gazeuses de type coke" – mais aucune d'entre elles ne peut toucher le fort avantage concurrentiel de Coca-Cola (N) sur la marque.

AbbVie (et toutes les autres sociétés pharmaceutiques) protègent leurs produits par des brevets. Les brevets offrent certes un fort avantage concurrentiel mais pas de durabilité. Les brevets expirent à des intervalles connus.

C'est là qu'intervient le risque d'AbbVie.

Le brevet pour la composition d'Humira de la substance de la société expirera fin 2016 aux États-Unis. Il expirera en 2018 en Europe.

Lorsque ces brevets expirent, Humira perd son avantage concurrentiel. Amgen (O 🙂 a déjà soumis une version biosimilaire d'AbbVie à la FDA (ils l'ont fait en novembre 2015). Il est probable que d'autres sociétés pharmaceutiques suivront.

Il est difficile de savoir exactement combien de temps Humira perdra de ses revenus et de ses bénéfices en cas de concurrence.

L'image suivante montre les effets de la concurrence des médicaments génériques sur Claritin afin de se faire une idée de ce qui se passe lorsqu'un médicament perd son exclusivité commerciale:

Claritin Generic

Source: Bataille de Hess et Litalien

Il est peu probable que les médicaments génériques aient le même effet sur Humira que Claritin. En conséquence, la concurrence réduira les marges, les ventes et les bénéfices d'Humira.

AbbVie peut-il compenser la perte de bénéfices d'Humira?

AbbVie s'attend à ce que ses revenus atteignent 37 milliards de dollars d'ici 2020. La société prévoit 23 milliards de dollars de revenus grâce à son budget 2015.

La société s'attend à ce que Humira réalise un chiffre d'affaires de plus de 18 milliards de dollars d'ici 2020, soit environ 50% du chiffre d'affaires total. Actuellement, AbbVie représente environ 60% des revenus de la société et devrait générer environ 14 milliards de dollars de revenus au cours de l'exercice 2015.

En utilisant les numéros de gestion d'AbbVie (qui sont probablement trop optimistes), la société générera environ 10 milliards de dollars de revenus au cours des cinq prochaines années en dehors d'Humira.

Au vu des chiffres ci-dessus, si les ventes d'Humira diminuaient d'environ 70% au cours des cinq prochaines années, la société aurait à peu près le même chiffre d'affaires qu'aujourd'hui (si elle parvient à générer 10 milliards de dollars de nouveaux revenus au cours des cinq prochaines années).

AbbVie peut-il compenser la perte de revenus d'Humira? Oui, cela peut être dû au grand pipeline (illustré dans l'image ci-dessous), qui est financé à hauteur de 3 milliards de dollars par an en dépenses de R&D. Il est peu probable que la croissance des revenus puisse compenser les pertes d'Humira dans les années à venir.

Pipeline ABBV

Source: AbbVie, octobre 2015, présentation de la stratégie, diapositive 22

Défense Humira

Non seulement la direction d'AbbVie permet aux concurrents génériques de Humira de voler leur part de marché sans se battre.

Voici ce que le PDG d'AbbVie, Richard Gonzalez, a déclaré à ce sujet lors de la conférence téléphonique AbbVie Q3:

«En plus de la composition de la substance, nous avons plus de 70 brevets à jour liés à HUMIRA. La plupart de ces brevets, reflétant une innovation et des investissements importants, ont été accordés par le United States Patent and Trademark Office au cours des deux dernières années. Ces brevets expirent entre 2022 et 2034. La taille de la structure des brevets d'AbbVie est le résultat direct du travail de pionnier d'AbbVie dans le nouveau domaine de la biologie …

Toute entreprise souhaitant commercialiser une version biosimilaire de HUMIRA doit faire face à ce droit de brevet étendu, qu'AbbVie entend appliquer avec vigueur…

Bien que les formulations et les brevets pour les formulations d'AbbVie HUMIRA soient également exhaustifs, nous ne pouvons pas être sûrs des informations biosolaires supplémentaires dans quelle mesure ces brevets sont violés. "

Cette bataille juridique n'empêchera probablement pas les grandes sociétés pharmaceutiques d'entrer sur le marché américain desservi par Humira, mais elle pourrait suffire à effrayer les concurrents potentiels plus petits.

Comment AbbVie est-il un aristocrate de dividendes?

Vous vous demandez peut-être comment AbbVie est un aristocrate de dividendes s'il est si risqué. Si une entreprise verse des dividendes croissants depuis plus de 25 ans, cela n'a-t-il pas déjà fait ses preuves?

Généralement oui. Mais le …

AbbVie n'a pas versé de dividendes pendant au moins 25 années consécutives.

La société a été séparée d'Abbott Laboratories (N 🙂 – qui a maintenant versé des dividendes pendant 44 années consécutives.

AbbVie est un aristocrate de dividendes parce qu'il était séparé des laboratoires Abbott; non pas parce qu'il verse des dividendes croissants depuis des décennies.

Pour être honnête, AbbVie a versé des dividendes croissants chaque année depuis sa création le 1er janvier 2013.

Les risques qualitatifs de l'entreprise combinés à un historique de dividendes plus court (spin-off) sont parce que j'appelle le Groupe AbbVie un aristocrate de dividendes plus risqué.

Votre argent est important. Tout d'abord, investissez dans la sécurité.

Il n'y a rien de mal à investir dans AbbVie.

En fait, je pense qu'il a un potentiel de rendement ajusté au risque favorable.

Si les craintes d'Humira étaient surmontées et que la société continuait en quelque sorte à développer son activité Humira (ainsi que d'autres médicaments), les actions d'AbbVie pourraient facilement être échangées à un ratio cours / bénéfice personnalisé de 20-25 à environ 55% aux prix actuels. . Même si Humira perd 70% de son chiffre d'affaires au cours des cinq prochaines années, AbbVie pourrait être aussi rentable qu'aujourd'hui – s'il parvient à développer son portefeuille de médicaments en tant que projet de gestion.

En revanche, l'avenir de l'entreprise est incertain …

  • Jusqu'où les ventes d'Humira vont-elles chuter avec l'expiration des brevets?
  • Quelle est l'efficacité de la gestion de l'entreprise pour augmenter les ventes de produits non Humira?

AbbVie le rend intéressant classement des valeurs aux prix courants.

Cependant, il n'a pas un niveau de sécurité permettant aux investisseurs de compter sur un revenu de dividendes toujours croissant pour la croissance des dividendes.

Les investisseurs qui réalisent des dividendes sur la santé devraient examiner de près Johnson & Johnson (N 🙂 et Abbott Laboratories (ABT) – la société mère d'AbbVie.

Les deux sociétés sont beaucoup plus susceptibles de verser des dividendes croissants au fil des ans qu'AbbVie.

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